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第七章

去年今日此门中,人面桃花相映红。人面不知何处去,桃花依旧笑春风。

《彼得林奇的成功投资》

整体上很不错的一本书,值得多次阅读复习。但是其中也有一些在今天看来不太适合实操的内容要引起注意,比如:

1.林奇说业余投资者没有基金管理者的那么多的限制,从而更容易买到大牛股。这个是相对的,基金贵购买股票的限制是为了规避风险,比如不买小市值的股票,不买ST的股票,虽然可能会错过某些收益很高的股票,但也避免了重大损失,这些规则限制内的股票能够成长为大牛股的实在是太小了,个人投资者最好慎重理解林奇的这个见解。

2.13条选股准则。这些准则除了回购股票和分散经营营收不依赖单个大客户这两条之外,其他真的是一言难尽,把这些规则推荐给业余投资者,在现在这个时间点看来是非常不合适的。

林奇写作的本书是一本最简明易懂、为 业余投资者讲述投资基本知识的投资入门书籍。 林奇在本书中为业余投资者系统讲述了 一套最实用有效的股票投资策略。

林奇在本书中最精辟、最深刻地分析 了业余投资者常见的投资心理误区,能够帮助投资 者避开导致亏损严重的投资陷阱。

林奇忠告业余投资者要在买好住房、存够生活 必需支出之后再将闲钱用于股票长期投资;林奇将卖出赚钱的股票却死抱住亏钱股票的行为比喻为 “拔掉鲜花浇灌野草”;林奇用鸡尾酒会理论形象地告诉我们在每个人都谈论股市时反而是最危险的时候,在每个人都不愿谈论股市时反而是最安全的时候。

林奇将股票分为缓慢增长型、 稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型、 隐蔽资产型 6 大类股票并逐一分析各自的不同特点, 总结出 10 倍股的 13 个特点,提醒应该小心避开 6 种危险股票,并告诉我们如何构建投资组合、应该持有多少股票最为合理、何时应该买入股票、何时应该卖出股票,从而为业余投资者提供了一套选择大牛股,获得最高长期投资收益率的系统方法和准则。

本书由三个部分构成。

第一部分,投资前的准备工作(第 1~5 章),讨论业余投资者如何评估自己作为一位选股者是否胜任,怎样评估投资竞争对手 (包括投资组合管理人员、机构投资者以及其他华尔 街投资专家),如何判断股票是否比债券的投资风险 更大,如何检查自己的财务需求以及如何发展形成 一个成功的选股模式。

第二部分,如何选择大牛股 (第 6~15 章),讨论如何找到最有潜力的投资机会, 要选择什么样的公司以及避开什么样的公司,如何 利用经纪人和年报以及其他资源获得最大的信息优势,如何计算那些经常在股票专业分析中用到的各 种数据指标(如市盈率、账面价值、现金流量等)。

第三部分,长期投资观点(第 16~20 章),讨论如何 设计投资组合,如何跟踪分析你感兴趣的公司的情况,何时应该买入以及何时应该卖出,期权和期货 交易的蠢行以及我本人对于华尔街、美国企业以及 股票市场的发展是否健全的整体观察等,这些都是 我在 20 年的投资生涯中一直持续关注的事情。

业余投资者阅读林奇的这本投资经典名著,可以一举多得:最成功的基金经理成为你的投资导师、 增强自己发挥自身优势战胜专业投资者的信心、系统掌握一套实用有效的选股准则、非常轻松地学习简单易懂的股票基本面分析知识、深刻认识和避免 容易产生的投资心理误区。既然如此,何乐而不读林奇的这本好书呢?

序言

我支持这样一个投资理念:公司盈利迟早决定证券投资的成败与否。关注今天、明天或者未来一周的 股价表现如何只会分散投资者的注意力。

在互联网热潮中,要避免以高得离谱的股价买入一家未来发展前景虚无缥缈的公司股票而亏得很惨的结局,投资者可以采取以下三种投资策略。

第一种投资策略是。铁镐和铁锨”(picks and shovels)投资策略。过去在淘金热潮中,大多数想 要成为矿主的淘金者都以失败告终,而那些向淘金 者出售铁镐,铁锨,帐篷和牛仔裤的人却发了大财 。——牛市中的券商

第二种投资策略是投资于“可以一分钱不花就 能拥有其互联网业务”(freeInternet play)的公 司。这是指投资者买入一家有着真实营业收入和合 理股价的非网络公司的股票,这家公司将网络业务 渠道嵌入传统业务渠道之中形成一个紧密结合的整 体,使投资者支付的股价只相当于非网络业务的价值,而与此同时不花一分钱就拥有了相关的网络业 务。

如果这家公司网络业务的 发展能够达到预期水平,那么投资回报将会非常丰 厚——这家公司会将其网络业务。分拆上市”(spin off)从而使网络业务的股票单独上市进行流通交易。 或者如果公司在网络业务上的冒险并不成功,但是 由于网络业务只是公司日常业务的一个补充而已, 因此其股价也不会怎么下跌,仍然可以保护投资者不会损失太大。

第三种投资策略是投资于因互联网发展而。附 带受益”(tangential benefit)的公司。指传统的 “砖头水泥。(brick and mortar)的实业公司通过 使用互联网而削减了成本。简化了业务流程。提高 了经营效率,从而实现了盈利能力的大幅增长。

那些目前卖价低于过去买价的严重套牢股票让 我想到一个重要的观点:你没有必要在所选择的每 一只股票上都赚钱。 投资者只要挑选到少数几只大牛股就能 够获得一生的投资成功,因为你从这几只大牛股上 获得的盈利会远远超过在那些表现不尽如人意的股 票上所遭受的损失。

历史情况告诉我们,市场修正(correction,下跌 10%或者更多)每隔几年就会发生一次,熊市(bear market,下跌 20%或者更多)每隔 6 年会出现一次。 从 l929—1932 年股市大崩盘之后,大熊市(severe bear market,下跌 30%或者更多)又发生了 5 次, 因此跟别人打赌说这是我们看到的最后一次熊市行 情无疑是非常愚蠢之举,这也正是为什么你一定要 牢记在心的非常重要的一个原则是:绝不要用你明 年的大学学费、结婚费用或者其他开支的资金来购 买股票或者共同基金。这样你就不必在一个大跌的 市场中被迫卖掉股票以换成现金来支付不得不支付 的必要开支。如果你是一个长线投资者,那么时间最终会站在你这一边。

股票投资的基本原则非常简单并且永恒不变。 股票并非彩票。与每一只股票紧密相关的都是一家 上市公司,公司经营有时会更好、有时会更差。如 果一家公司的经营状况比以前更差,那么这家公司 的股价就会下跌;如果一家公司的经营状况比以前 更好,那么这家公司的股价就会上涨。如果你持有 一家盈利不断增长的公司的股票,那么你的股票投 资回报将会十分丰厚。

前言与导论

“在这本书中我要告诉读 者的第一条投资准则是:千万不要听信任何专业投资者的投资建议!在投资这一行 20 年的从业经验使 我确信,任何一位普普通通的业余投资者只要动用 3%的智力,所选股票的投资回报就能超过华尔街投资专家的平均业绩水平,即使不能超过这些专家, 起码也会同样出色。”

业余投资者没有专业投资者那样内部或外部的各种限制和监管,也没有投资理论和教条的束缚,更有机会在生活中早于专业投资者好几年发现最有成长性的好公司,从而有机会提前买入上涨数十倍的大牛股。

从 10 月的股市暴跌中我们可以汲取很多教训, 我自己总结 3 点:(1)不要让烦心之事毁掉一个很好的投资组合;(2)不要让烦心之事毁掉一次愉快的度假;(3)当你的投资组合中现金比重很小时千 万不要出国旅游。

不管 某一天股市下跌 508 点还是 108 点,最终优秀的公司将会胜利,而普通的公司将会失败,投资于这两类完全不同的公司的投资者也将会相应得到完全不 同的回报。

不要投资于你根本不了解的公司股票 。

第一部分 投资准备

现在我回过头来看,很显然,学习历史和哲学 比学习统计学能够更好地为股票投资做好准备。股 票投资是一门艺术,而不是一门科学,因此一个接 受训练、习惯于对一切事物进行严格数量分析的人 在投资中反而有很大的劣势。

逻辑学应该是在选股方面对我帮助最大的一门 学科,因为正是逻辑学教我认识清楚了华尔街特有 的不合逻辑性。

事实上,如果面临两种投 资选择,第一种选择是有可能投资于一家不知名的 公司股票会赚到一大笔钱,第二种选择是可以确定 投资于一家已被广泛认可的公司的股票只有少量的 损失,那么无论是共同基金经理人、养老基金经理 人,还是公司投资组合经理人都会毫不犹豫地放弃 赚大钱的可能性而选择亏小钱的确定性。对于专业 投资人来说,能赚大钱固然是好事,但更为重要的 是万一你投资失败时你也不会落得个悲惨下场。华 尔街上有一条不成文的潜规则:“如果你购买是 IBM 的股票而使客户资金遭受损失,那么你永远不会因 此而丢掉你的饭碗。”

一般说来基金管理者要花将近 1/4 的工作时间 来解释自己最近如何投资操作—首先是向部门内部 自己的顶头上司,然后是最终的老板也是他们的客户进行解释(就像道格的客户怀特面包公司的弗林 特)。这里有另外一条不成文的规则,即客户的资产规模越大,投资组合经理人与这家客户的管理者进 行交谈以取悦他们所需要的时间也就越多。

如果你本身就是一个业余投资者,顺其自然自由自在地进行投资思考就可以了,没有必要强迫自己像一个专业投资者那样思考投资。

最后我再说一次,也许你根本不应该与股票市场沾边儿,这是一个值得进一步详细讨论的问题, 因为进入股市必须要有坚定的信念,没有坚定信念 的投资者只会成为股市中的牺牲品。

历史数据无 可辩驳地证明,股票投资收益率要比债券投资收益率高得多。事实上从 1927 年以来,普通股票的平均 年投资收益率为 9.8%,而公司债券为 5%,政府债券 为 4.4%,短期国库券为 3.4%。

根据消费价格指数(consumer price index, CPI)计算,长期通货膨胀率每年为 3%。扣除通货 膨胀率后普通股票的实际年投资收益率为 6.8%,而 扣除通货膨胀率后短期国库券这种以最保守和最明 智而闻名的投资工具的实际年投资收益率却几乎是 零,是的,它的实际收益率确实是零。

为什么股票长期投资收益率远远超越公司债券 和国库券呢?对此一个合乎逻辑的解释是:投资股票时投资者可以从公司的增长中分享到相应的回报, 股票投资者是一家业务兴盛且迅速扩张的公司的一 个合伙人,而投资债券的投资者不过只是公司吸引 的闲置资金的一个最方便的来源而已。当你借给别 人钱时,你可以得到的最大回报无非就是收回本金, 再加上一点利息而已。

各位想一想,这些年来一直持有麦当劳公司债 券的那些投资者,他们和麦当劳之间的关系开始于购买债券之时,而当麦当劳债券到期付清本金时他们之间的关系也就结束了,这些债权人与最激动人心的麦当劳快速成长的大牛股神话毫不沾边儿。

即使是买对了正确的股票,但如果在错误的时间以错误的价格买入,也会损失惨重。

如果投资方法错误(如购买了一只股价被过度高估 的股票),即使是购买百时美公司或者亨氏公司这样 著名大公司的股票也会导致巨大的损失,同时会因 此丧失掉其他很多的投资机会。

开始投资任何股票之前,投资者都 应该首先问自己以下三个个人问题:(1)我有一套 房子吗?(2)我未来需要用钱吗?(3)我具备股 票投资成功所必需的个人素质吗?

购买一套房子可以一举多得:地方政府房地产 税可以用来抵扣联邦税相当于获得了一份红利,房 屋本身可以抵御通货膨胀,房地产在经济萧条时期 是资产保值的最佳避风港,更不用说房屋每天为你 遮风挡雨带来的舒服享受。最后,如果你决定将房 子卖出,你可以用你获得的收入再购买一套更好的 房子,这样就可以避免为你上一次获得的房屋投资 利润交税。

普通人一般买房的过程如下:先买一套面积较 小的房子(第一套房子),然后换成一套面积中等大 小的房子,再往后再换成一套大房子,最终等到孩 子们长大搬出去住以后,你就不再需要这么大的房 子了,这时你可以卖掉这套大房子,搬到一套较小 的房子里去,在这样一连串的搬迁中你会赚到一笔 可观的利润足以让你安度晚年,而且这笔增值收入 还不用交税,因为富有同情心的政府给了你一生唯 一一次买卖房屋增值收入的免税待遇。 这种优惠待遇在股票买卖中永远不会发生,政府只会对股票交 易利得尽可能多而且尽可能重地征税。

“我未来需要用钱吗”是我们要问的第二个问 题。在你买股票之前首先重新检查一下家里的财政 预算情况是一件十分必要的事情。例如,如果你在 两三年之内不得不为孩子支付大学学费,那么就不应该把这笔钱用来投资股票。

在股票市场的投资资金只能限于你能承受得起的损失数量,即使这笔损失真的发生了,在可以预见的将来也不会对你的日常生活产生任何影响。

我认为股票投资成功所必需的个人素质应该包括:耐心、 自立、常识、对于痛苦的忍耐力、心胸开阔、超然、 坚持不懈、谦逊、灵活、愿意独立研究、能够主动 承认错误以及能够在市场普遍性恐慌之中不受影响 保持冷静的能力。就智商而言,最优秀的投资者的 智商既不属于智商最高的那 3%,也不属于最差的 10%,而是在两者之间。在我看来,真正的天才由于 过度沉醉于理论上的思考,结果他们的理论总是被 股票实际走势所背叛,现实中的股票走势远远比他 们想象出来的理论要简单得多。

要想取得股票投资成功一个非常重要的个人素 质是要有能力在得到的信息不完全、不充分以及得 到的信息不完全准确的情况下做出投资决策。华尔街的事情几乎从来不会十分明朗,或者说一旦事情 明朗化时,再想要从中谋利已为时太晚,那种需要 知道所有数据的科学思维方式在华尔街只会一再受挫。

最后,至关重要的是你要能够抵抗得了你自己 人性的弱点以及内心的直觉。绝大多数的投资者内心的一个秘密角落里都会隐藏着一种自信,觉得自 己拥有一种预测股票价格、黄金价格或者利率的神奇能力,尽管事实上这种虚妄的自信早已经一次又 一次地被客观现实击得粉碎。

投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉,而是要约束自己不去理会内心的感觉。只要公司的基本面没有什么根本的变化,就一直持有你手中的股票。

第一部分总结

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不要过高估计专业投资者的技巧和智慧。

充分利用你已经知道的信息和知识。

寻找那些尚未被华尔街发现和证实的投资机会——在华尔街“雷达监测范围之外”的公司。

在投资股票之前先买一套房子。

投资的是公司,而不是股市。

忽略股市的短期波动。

投资股票能够赚大钱。投资股票也能够亏大钱。

预测经济是没有用的。

预测股市的短期走势是没有用的。

股票的长期回报相对而言是可以预测的,而且远远高于长期债券的投资回报。

持续关注你所持有股票的公司情况,就像是在玩一局永远不会结束的梭哈扑克牌游戏。

并不是每个人都适合于股票投资,也并不是每个人一生中的每个阶段都适合于股票投资。

一般业余投资者早在专业投资者数年之前,就已经十分了解当地优秀的上市公司及其产品了。

拥有一种与众不同的优势将会帮助你在股票上赚钱。

在股票市场上,一鸟在手胜过十鸟在林。 

第二部分 挑选大牛股

我认为,购买股票之前首先要做好公司分析研究的功课,这和你以前发誓不再理会股票市场短期波动同等重要。 不做研究就投资如同不看牌就玩梭哈扑克游戏一样危险。

那些风行一时的快速增长行业早晚都会变成缓 慢增长行业,许多预期这些行业将会持续快速增长 的分析师和预言家会被事实无情地嘲弄。人们总是 倾向于认为事情永远不会改变,但是事实证明改变 永远不可避免。

在经济衰退时期人们对狗粮的购买也不会减少, 这就是为什么 Ralston Purina 的股票是值得持有的相对安全的股票。

所以当增长速度放慢时,规模较小的快速增长 型公司将会面临倒闭的风险,而规模较大的快速增长型公司则会面临股票迅速贬值的风险。一旦快速增长型公司的规模发展得过大,它就会像格列佛在小人国里一样遇到进退两难的困境,因为它再无法 找到进一步发展的空间。

但是只要能够持续保持较快的增长速度,快速增长型公司的股票就会一直是股市中的大赢家。我所寻找的是那种资产负债表良好又有着实实在在的丰厚利润的快速增长型公司。投资快速增长型公司 股票的诀窍是弄清楚它们的增长期什么时候会结束以及为了分享快速增长型公司的增长所付出的买入价格应该是多少。

任何傻瓜都能经营这项业务”是完美公司的 一个特点,而所我梦寐以求的正是完美公司的股票。

13条选股准则

公司名字听起来枯燥乏味,甚至听起来 很可笑则更好

公司业务枯燥乏味

公司业务令人厌恶

公司从母公司分拆出来。——大型的母公司根本不愿意看到分拆上市后的子 公司陷入困境,因为这样可能会对这家子公司产生 非常不利的公众影响,反过来又会使母公司受到非 常不利的公众影响。

机构没有持股,分析师不追踪。——如果你找到了一只机构投资者持股很少甚至根 本没有持股的股票,你就找到了一只有可能赚大钱 的潜力股。

公司被谣言包围:据传与有毒垃圾或黑 手党有关

公司业务让人感到有些压抑

公司处于一个零增长行业中

公司有一个利基(Niche) 。——无论如何夸大排他性的独家经营权对于一家公 司或者公司股东们的价值也不过分。 一旦你在任何一种产品上获得了排他性的独家 经营权,你就可以提高价格。

人们要不断购买公司的产品

公司是高技术产品的用户

公司内部人士在买入自家公司的股票

公司在回购股票。——回购股票是一家公司回报股东的最简单也是最 好的方法。

除了回购股票的做法以外,企业运用多余资金 一般还有以下几种选择:(1)提高股息;(2)开发 新产品;(3)开拓新的业务;(4)进行收购兼并。与回购股票相反的做法是增发新股,这也叫做 “稀释股份”。

如果说有一种股票我避而不买的话,那它一定是最热门行业中最热门的股票,这种股票受到大家 最广泛的关注。

高增长行业和热门行业吸引了一大批希望进入 这些行业淘金的聪明人,企业家和风险投资家都在 彻夜不眠地盘算着如何才能尽早地进入这些行业。 假如你有一个稳赚不赔的商业创意,但却无法用专 利或者利基来加以保护,那么一旦你获得成功,你 就得防备其他人群起效仿,在商业界,效仿是一种 最不纯粹要命的攻击方式。

另一类我避而不买的股票是被吹捧成下一个 IBM、下一个麦当劳、下一个英特尔,或者下一个迪 士尼之类公司的股票。

这些一旦冒险成功将获巨大回报但成功机会非 常微小的高风险股票的共同特点是它们都让你赔上 一大笔钱,除了这一事实以外,另一个共同特点就 是吹牛吹破天,却根本没有什么实质内容,这也正 是那些被人们小声耳语的股票的本质。

小心过于依赖大客户的供应商公司股票。如果一家公司把 25%一 50%的商品都卖给了 同一个客户,这表明该公司的经营处于十分不稳定 的状态之中。

除了取消合同的风险之外,大客户还拥有很大 的谈判优势可以逼迫供应商降价和提供其他优惠, 这将会大大压缩供应商的利润空间,因此购买这种 过于依赖大客户的供应商公司的股票几乎不可能获 得很大的投资成功。

尽管有时容易忘记,但是我们必须牢记。一股股票绝 非一注彩票。一股股票代表着对一家公司的部分所有权。

即使关于市盈率你什么都记不住的话,你也一 定要牢记一点:千万不要买入市盈率特别高的股票。只要坚决不购买市盈率特别高的股票,就会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资亏损。除了极少数例外 情况,特别高的市盈率是股价上涨的障碍,正如特 别重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样。

第一步,你已经弄清了自己所研究的公司股票 究竟是属于缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、 困境反转型、隐蔽资产型、周期型公司股票这六种 类型中的哪一种类型。第二步,根据股票的市盈率倍数,你可以大致估计一下,这只股票目前的价位 水平相对于公司不久的将来发展前景来说是低估还 是高估了。接着第三步是要尽可能详细地了解公司 正如何经营运作以使公司业务更加繁荣,增长更加 强劲,或者实现其他预期将会产生的良好效果,这 就是我们最想要了解的公司未来发展的“故事”。

这正是我 在研究 Bildner’s 公司股票时忘记询问的那个最重 要的问题:它的经营策略在其他地方进行复制也能 同样获得成功吗?

在公司经营能力得到证明之前,千万不要提前 贸然买入这家公司的股票。

当注视着同样一片天空时,成熟产业的人看到的是前途黑暗阴云密布,而非成熟产业的人看到的则是前途光明无限。

一些重要的财务分析指标 :某种产品在总销售额中占的比例、市盈率、现金头寸——指公司账面的现金及现金等价物、负债因素和股息 。

短期负债(最差的一类负债,GcA 公司的负债就 属于短期负债)是债权人提出要求时必须马上偿还 的负债。这种负债不一定都是借自银行,一家公司 也可以采用商业票据的形式向另一家公司进行短期 借款。短期负债最重要的特点是期限很短,有时甚 至是对方通知就得马上还款

长期负债(从股东的观点来看,这是最好的一类 负债)的债权人就不能马上收回借款,无论借款人的 经营情况多么糟糕,只要还在继续支付利息,债权 人就不能要求提前归还本金。

投资者青睐派发股息的公司的一个强有力的理 由是,不派发股息的公司大都曾有过把大笔资金浪费在一系列愚蠢的多元化并购上的痛苦经历。

投资者青睐派发股息股票的另一个理由是:派息的股票更具有抗跌性,如果没有派发股息会导致 股价更大幅度地下跌。

那些小公司由于不派发股息可能会增长更快,它们把本来应该用来派发股息的资金用来进一步扩张业务。公司发行股票的首要目的是为了筹集资金进行扩张同时又不用承担银行贷款的债务负担。

如果你买入一只股票是为了获得股息,那么你就要弄清楚这家公司在经济衰退和经营糟糕时期是否仍然能够支付股息。

现金流量是指一家公司从业务经营中获得的现 金流入超过现金流出的净流入数量。

每隔几个月就应该重新核查一下你的公司基本面分析。

股票分析要点

所有类型公司的股票

·市盈率。对于这家公司来说市盈率是高还是低,这家公司的市盈率与同行业中类似的公司相比 是高还是低?

·机构投资者持股占该公司总股本的比例。机构投资者持股比例越低越好。

·公司内部人士是否在买入本公司股票?公司是 否回购自己的股票?二者都是有利的信号。

·迄今为 止公司收益增长的历史情况,公司收益增长时断时 续还是持续稳定增长(只有隐蔽资产型公司股票可 以说收益情况并不怎么重要)。

·这家公司的资产负 债情况是好是坏(负债与股东权益比率),公司财务实力评级情况如何。

·现金头寸。

缓慢增长型公司的股票

·由于你购买这类公司股票的目的是为了获得 股息(不然的话为什么还要持有这类公司股票呢), 所以你应该核查一下这类公司是否长期持续派发股 息以及是否能够定期提高股息水平。

·如果可能的话,弄清楚公司派发股息占收益 的比率是多少。如果股息占收益的比率比较低,那 么这家公司在经营困难时期仍有缓冲资金可以帮助 公司挺过难关,即使收益降低,公司仍然保证股息 的派发;如果股息占收益的比率比较高,那么股息 能否顺利派发就相当危险了。

稳定增长型公司的股票

·这类公司都是几乎不可能破产倒闭的大公司, 因此关键因素在于买入价格的高低,股票的市盈率会告诉你股价是否过高。

·检查公司可能进行的多元化经营情况,这有可能导致公司未来收益下降。

·检查公司收益的长期增长率,还要查看最近几年是否仍然保持着同样的增长势头。

·如果你打算永久持有一家稳定增长型公司的股票,就要好好看看这家公司在经济衰退以及股市 大跌时期的表现如何

周期型公司的股票

·密切关注周期型公司存货变化情况以及供需 平衡情况。注意市场上新 的竞争对手的进入,这通常是一个危险的信号。

·当公司业绩复苏时应该预测到市盈率将会降 低,当公司收益会达到最 高峰时投资者应该预期到公司增长周期可能即 将结束。

·如果你非常了解你持有的周期型公司的行业 周期,那么在预测周期波 动时就具有了一种优势。例如每个人都知道汽 车行业具有周期性,汽 车行业经过三四年的扩张期后就会出现三四年 的衰退期,汽车行业总 是这样涨涨跌跌反复波动。汽车越用越旧然后 就需要更换,人们可能 会比预期推迟一两年更换新车,但是迟早他们 总要去购买新车。

快速增长型公司的股票

·如果你推测某种产品能为公司赚大钱,那么 你应该调查研究一下这种产品的销售收入在公司整 个业务收入中是否占有很大的比重。

·最近几年公司的收益增长率

·公司已经在一个以上的城市或者乡镇顺利复 制了原来成功的经营模式,证明公司未来的扩张同 样能够取得成功。

·公司业务是否还有很大的增长空间。

·股票交易价格的市盈率是否等于或接近于公 司收益增长率。

·公司扩张速度是在加快

·只有很少几个机构投资者持有这只股票,并且只有少数几个证券分析师听说过这只股票。对于 那些正处于业务上升阶段的快速增长型公司来说, 这是一个能够让你低价买入的非常有利的因素。

困境反转型公司的股票

·最重要的是,一家困境反转型公司在经营困 难时期能否经受住债权人要求还款的打击而存活下 来?公司拥有多少现金?多少债务?困境反转型公司的债务结构如何?公司在赔本 的情况下还能经营多长时间并最终能够走出困境而 避免破产?

·如果这家公司已经宣布破产,那么公司破产 清算偿还债务之后还会给股东留下来多少资产?

·公司打算怎样摆脱困境重整旗鼓?它剥离了那 些赔钱的子公司了吗?这样做会使公司的收益发生 很大的变化。

·公司业务正在好转吗?

·公司正在削减成本吗?如果是的话,成本削减 效果又如何呢?

隐蔽资产型公司的股票

·公司的资产价值是多少?公司有隐蔽资产吗?

·公司有多少债务需要从这些资产中扣除掉?(首先要关注的就是向债权人的借款。)

·公司是否正在借入新的债务使资产价值进一 步减少?

·是否有袭击并购者对公司感兴趣准备收购公司?这将会帮助股东从隐 蔽资产的重估升值上大大获利。

第二本部分总结

真正了解你所持股公司的业务情况,真正清楚你持有这家公司股票的具体理由。

弄清楚你所持有的股票属于什么类型,这样你将会更清楚地了解你对投资回报的合理预期应该 是多少。

大公司的股票往往涨幅不会太大,而小公司 的股票往往涨幅很大。

如果你预测某家公司能够从某一种特定产品 获利的话,那么你应该考虑一下公司总销售收入的 规模,计算一下这种产品销售收入在公司总收入中 所占的比重。

找那些已经盈利并且事实证明它们能够在 其他地方复制其经营理念取得成功的小公司。

特别要小心那些年收益增长率高达 50%~100% 的公司,一定要用怀疑的眼光进行分析。

远离那些热门行业中的热门股。

不要相信多元化经营,事实证明多元化经营往往反而会导致公司经营状况恶化。

那些一旦成功将获得巨大回报但只有微小成 功机会的投资冒险几乎从来都不会成功。

在公司第一轮业绩上涨时最好不要盲目买入, 等等看公司的扩张计划是否确实有效再做决定更为稳妥。

业余投资者从其工作中能够获得有着巨大价 值的投资信息,而且往往要比专业投资者提前好几 个月甚至好几年得到。

把股票消息与提供股票消息的人分开,不要盲目听信任何人的股票消息,不管提供股票消息的 人多么聪明、多么有钱、上一次他的消息多么灵验。

投资那些业务简单易懂、枯燥乏味、普通平凡、不受人青睐,并且还没有引起华尔街专业投资者兴趣的公司股票。

在不增长行业中增长速度适中的公司(收益增 长率为 20%~25%)是十分理想的股票投资对象。

寻找那种拥有利基的公司。当购买那些公司 处于困境之中并且股价表现令人沮丧的股票时,要 寻找财务状况非常好的公司,要避开银行债务负担 沉重的公司。

没有债务的公司根本不可能破产。

管理能力也许非常重要,但是管理能力很难进行评估。购买某一家公司股票的依据应该建立在 公司发展前景之上,而不是建立在公司总裁的履历或者演讲能力之上。

一家处于困境中的公司成功东山再起会让投 资者赚到一大笔钱。

仔细考虑市盈率的高低。如果股票价格被严 重高估,即使公司其他情况都很好,你也不可能从 这种股票上赚到一分钱。

找到公司发展的主线,根据这一主线密切关 注监视公司的发展。

寻找那种一直在持续回购自己股票的公司。

研究公司过去几年的派息记录以及在经济衰 退期的收益情况如何。

寻找那种机构投资者持股比例很小或者机构 投资者根本就没有持股的公司。——值得商榷

如果其他情况都相同的话,那些管理者个人 大量持有自家公司股票的公司,要比那种管理者没 有持股只拿薪水的公司更值得投资。——你在说万科?

公司内部人士购买自家公司的股票是一个有 利的信号,特别是当公司内好几个内部人士同时购 买时。

每个星期至少抽出一个小时的时间进行投资 研究。计算累计收到的股息以及计算自己投资盈亏 情况并不算是投资研究。

一定要耐心。水越等越不开,股票越急越不涨。

只根据公司财务报表中的每股账面价值来购 入股票是非常危险的,也是根本不可靠的,应该根 据公司资产的真实价值而不是账面价值来买入股票。

怀疑时,等等看。

在选择一只新股票时要认真研究分析,至少应该与你选择一台新冰箱所花的时间和精力一样多。

第三部分 长期投资

本部分我将对以下主要问题发表一下自己的看法:怎样构造一个投资组合使业绩最大化而风险最 小化;何时应该买入及何时应该卖出;市场崩溃时 应该怎么办;一些关于股票价格为何上升和为何下 跌的愚蠢且危险的错误观念。

在某些年份里你能够获得 30%的投资收益率, 但在其他年份里你可能只有 2%的投资收益率,甚至可能会亏损 20%,这正是投资世界的基本规律之 一,你别无选择只能接受。

过高的预期收益率错在哪里呢?如果你期望每 年应该获得 30%的投资收益率,那么当股票表现达 不到你预期的高收益率时,你很可能会因为希望落 空而感到严重受挫,这时焦躁不安的心情会使你恰 恰在最不应该放弃的时刻错误地放弃自己本来正确 的投资策略,或者更糟糕的是,在追逐这种镜中花 水中月般的高收益率时,你可能会冒不必要的风险。 不论是在投资收益很好还是很坏的时候,你都应该始终坚持一种正确的投资策略,只有这样才能使长 期投资回报最大化。

一般股票的长期平均投资收益率为 9%~l0%, 这也是历史上股票指数的平均投资收益率。

尽管有指数基金和股票投资基金等那么多方便 的投资选择,业余投资者仍然坚持自己进行投资选股,那么要证明你付出时间和精力自己来选择股票 是值得的,从长期来看你应该从股票投资中获得 12%~15%的复利投资收益率,进行业绩计算时必 须扣除所有成本和佣金,并加上所有股息和其他红 利。

在股票投资中,一直持有股票的长期投资人的 收益率,要远远超过那些频繁买进卖出股票的短期投资人。对于小股民来说,频繁买进卖出股票要支付很多交易成本。

投资困境反转型股票你必须事先认识到这类股票高风险与高回报并存的特点 。

根本不存在任何一种合适的方法能够量化分析 投资风险与回报具体是多少,你在设计自己的投资 组合时,应该加入 2 只稳定增长型公司的股票,从 而在一定程度上平衡持有 4 只快速增长型公司股票 和 4 只困境反转型公司股票的巨大投资风险。

如果你以过高的价格买入一只股票,那么即使 这家公司后来获得了巨大的经营成功,你仍然无法从这家公司的股票上赚到一分钱,这真是一个莫大的悲剧。

最后,你的投资组合设计可能需要随着年龄的 改变而改变。年轻的投资人未来还有一生的时间可 以挣得很多的工资收入,因此可以用更多的资金来 追逐 10 倍股;那些年纪大的投资人却并不能如此, 他们更需要从股票投资中获得稳定的收入来维持生 活。因此年轻的投资人比年长的投资人有更多的时 间进行尝试,即使犯一些错误也不要紧,直到寻找 到一只超级大牛股从而成就一番伟大的投资事业。

我只会把一种 股票换成另一种股票,而不会换成现金,除非为应 付预计可能发生的基金赎回而必须准备一定数量的 现金。卖掉股票换成现金就意味着这一部分资金彻 底脱离了股票市场。我的观点是要把资金永远留在 股票市场里,根据基本面的变化把资金在不同股票 之间进行转换。我认为,你决定将一定数量的资金 一直留在股市之中进行投资,这样会使你避免许多时机选择失误的投资操作和由此产生的心理痛苦。

买入股票的最佳时机往往就是你确信发现了价值可靠却价格低廉的股票之时。

第一个可能发现特别便宜股票的特殊时期,是在一年一度通常在年底投资者为了减税而卖出亏损 股票的时候,因此一年之中股价下跌最为严重的时 期是在 10~12 月间并不让人感到意外。

第二个可能发现特别便宜的股票的特殊时期, 是在股市崩盘、大跌、激烈振荡、像自由落体一样 直线下跌的时候,这种现象股市每隔几年就会出现。

如果你抓住一只大牛股,你就应该一直持有直到获得最大的回报。 而不是中途卖出获利了结。

在一只股价上涨之后继续坚决 持有,往往要比股价下跌之后继续坚决持有困难得 多。这些日子如果我感觉自己有被假象愚弄而出局 的危险,那么我就会重新审视一下自己最初购买这 只股票的理由,看看现在和过去相比情况有否不同。

散户面对外在因素的心态

多年以来我学会的一个经验就是:像思考何时购买股票一样思考何时卖出股票。我毫不关注外部 宏观经济情况的变化,除了少数几个非常明显的重 大事件之外,我能够确定这一重大宏观经济事件将 会以某一具体方式影响到某一具体行业。比如,当 油价下跌时,很明显将会对石油服务公司产生影响, 但对制药公司却没有什么影响。

事实证明,如果你很清楚地知道自己当初买入 一只股票的理由,自然你就会清楚地知道何时应该 卖出这只股票。

何时应该卖出一只缓慢增长型股票

对于我持有的少数缓慢增长型公司股票,当上涨了 30%~ 50%时,或者基本面情况恶化时,即使股价已经下 跌我也会坚决赔钱卖出。

其他应该卖出缓慢增长型 公司股票的信号有:

①公司连续两年市场份额都在流失,并且正在 聘请一家新的广告代理商。

②公司没有正在开发新产品,研发经费开始削减,公司明显表现出吃老本的想法,满足于过去的 荣耀而不思进取。

③公司新收购了两个与主营业务无关的业务, 看起来有多元化发展导致经营恶化的趋向,并且公 司声称正在寻找收购“处于技术发展前沿”的公司。

④公司为收购兼并支付了太高的代价,导致资 产负债表恶化,从账上没有负债和有数以百万美元 的现金,变成账上没有现金和有数以百万美元的负 债,即使公司股价大幅下跌,公司也无多余资金可 以用来回购股票。

⑤尽管公司股价相对较低,但股息收益率仍然很低,分配无法引起投资者的兴趣。

何时应该卖出一只稳定增长型股票

我经常用其他类型股票来替换稳定增长型公司 股票。期望从稳定增长型股票中找到一只 10 倍股是 毫无意义的。如果一只稳定增长型股票的股价线超 过收益线,或者市盈率远远超过正常市盈率水平, 你应该考虑卖出这只股票,等股价回落后再买回来, 或者买入其他没有上涨的稳定增长型股票,就像我 做的那样。

其他一些应该卖出一只稳定增长型股票的信号是:

①过去两年中新产品的业绩有好有坏,其他产品仍然处于试验阶段,还需要一年时间才能投入市 场。

②这家公司的股票市盈率为 15 倍,而同行业中 与其相当的公司市盈率只有 11~12 倍。

③过去一年中没有公司管理人员和董事购买自 家公司股票。

④一个占公司利润 25%的主要业务部门容易受 到即将发生的经济萧条的严重打击(如房地产业、石 油勘探业等)。

⑤公司增长率已经开始放缓,尽管公司通过削减成本可以保持盈利,但未来成本削减的可能性相当有限。

何时应该卖出一只周期型股票

卖出周期型股票的最佳时机是在公司增长达到 顶峰周期即将结束时,但谁知道周期何时会结束呢? 究竟谁知道他们讨论的到底是什么周期? 有时早在 一家周期性公司出现第一个业绩滑坡信号的一年之 前,那些很有远见的先锋性投资者就开始卖出所持 有的全部股票。周期型股票往往根本没有任何明显 实在的原因就会无缘无故地开始下跌。

除了在扩张周期结束时卖出之外,另一个卖出 周期型股票的最佳时机是当某些事情确实开始变得 糟糕时。例如,成本已经开始增长,现有的工厂满 负荷运营,公司开始投资以增加生产能力。

另一个明显的卖出信号是,公司的存货不断增 加,而且公司无法处理掉新增加的存货,这意味着 公司将来只能以更低的价格和更低的利润处理掉这 些积压的存货。 我总是对存货的增加非常关注。当 公司停车场上都堆满了存货,这肯定是你应该卖出 周期型股票的时机,事实上这时你才卖出可能已经 有些晚了。

大宗商品价格下跌是另一个应该卖出周期型股票的信号,通常早在公司收益出现问题的几个月之 前,汽油、钢材等大宗商品价格就已经下跌了。还有一个有用的信号是商品期货价格低于现货价格。

商业竞争对于周期型公司来说同样是一个不利 的信号,新进入这个产业的竞争对手为了赢得顾客 只能大幅降价,这又会逼得其他所有厂商降价,从 而导致所有厂商的利润减少。

其他应该卖出周期型股票的信号包括:

①公司在未来 12 个月内两个关键的工会劳动合 同期满,而且工会领导人要求全部恢复他们在上一 个合同中放弃的工资和福利。

②公司产品的最终需求正在下降。

③与以较低的成本对老厂进行现代化改造相反, 公司已经决定用比改造老厂高一倍的资本支出预算 来建立一家非常豪华的新厂。

④公司努力降低成本,但仍然无法与国外厂商 竞争抗衡。

何时应该卖出一只快速增长型股票

快速增长型股票的卖出技巧是不要过早卖出而 错失一只未来会上涨 10 倍的大牛股。

你应该回避的股票的所有特征(见第 9 章)也正 是你应该卖出的股票的特征。

其他应该卖出快速增长型公司股票的信号是:

①公司最近一个季度同一商店销售额降低 3%。

②公司新开设的分店销售业绩十分令人失望。

③公司两位高级管理人员和几位核心员工辞职离开后加盟到竞争对手公司。

④最近公司刚刚结束了一场路演,在两个星期内穿梭 12 个城市与机构投资者交流沟通,向他们描 述公司极度乐观的发展前景。

⑤公司股票市盈率高达 30 倍,而未来两年最乐 观的盈利增长率预期只有 15%~20%而已。

何时应该卖出一只困境反转型股票

卖出一只困境反转型股票的最佳时机是在公司 成功转危为安之后,所有的困难都已经得到解决, 并且每个投资者都知道这家公司已经东山再起了。 无论在公司陷入崩溃困境之前是增长型、周期型或 其他类型,都早已是昨日云烟。原来持有过这家公 司股票遭受严重损失的股东并不需要因为再次持有 其股票而内心窘迫不安。一家公司重组成功后,与 重组之前相比会完全不同,你应该重新对这家公司 股票进行分类。

其他应该卖出困境反转型公司股票的信号是:

①过去连续 5 个季度公司债务持续下降,但公 司最近的季度财务报告显示这个季度公司债务增长 了 2500 万美元。

②公司存货增长速度是销售增长速度的两倍。

③市盈率相对于预期收益增长率而言高得离谱。

④公司下属实力最强的分公司 50%的产品都销 售给一个最主要的客户,而这家客户自身正在遭受 销售增速放缓的痛苦。

何时应该卖出一只隐蔽资产型股票

最近对于隐蔽资产型公司股票最好的投资策略 就是等待公司袭击并购者的出现,如果公司真的拥 有大量隐蔽资产,索尔。斯坦伯格(Saul Steinberg)、 哈夫特家族(The Hafts)或瑞克曼家族(The Reichmanns)就会发现这家公司并进行收购。只要一 家隐蔽资产型公司没有大量借债而导致资产价值下 降,投资者就应该坚持持有这家公司的股票。

其他应该卖出一只隐蔽资产型股票的信号是:

①尽管公司股票价格大大低于公司资产的真实 市场价值,但管理层宣布将发行超过总股本 10%的 股票,筹资进行多元化经营。

②公司出售下属一家分公司预期价格为 2000 万 美元,但实际出售价格却只有 1200 万美元。

③由于税率降低,在相当程度上减少了公司由 于亏损而产生的未来可抵减所得税费用的时间性差 异(tax—loss carryforward)。

④机构持股者持股比例从 5 年前的 25%增加到 现在的 60%,几家位于波士顿的共同基金集团是主 要的持股者。

12 种关于股价的最愚蠢 且最危险的说法

①股价已经下跌这么多了,不可能再跌了。

抄底买入,就像把鱼钩放到水底钓大鱼,是一 种最流行的投资娱乐活动,但往往被钓住的并不是 鱼而是渔夫。想要抄底买入一只下跌的股票,就如 同想要抓住一把下跌的刀子。通常来说一个更稳妥 的办法是,等刀落到地上后,扎进地里,晃来晃去 了一阵后停止不动了,这时再抓起这把刀子也不迟。 想要抓住一只迅速下跌的股票抄底买入,不但抄不 到底,可能连你的老底儿都会输个精光,因为你在 错以为是底部的价位买入,其实根本不是底部,离 真正的底部还远着呢,就像想抓住一把迅速下坠的 刀子,不但抓不住,反而会伤到手导致剧烈的疼痛, 因为你抓错了地方。

但是即使投资者已经研究得非常清楚,也难以在最低价抄底买入。通常股价在重新上涨之前都会 振荡整理,一般来说这个振荡整理期会长达 2~3 年,有时候时间甚至会更长。

②股价已经这么高了,怎么可能再涨呢

关键是一只股票能够上涨多高并没有什么人为 武断的上限。如果一家公司的发展前景良好,投资 收益会继续增长,基本面也没有什么改变,仅仅因 为“股价不可能再涨”就放弃持有这家公司的股票 实在是太糟糕了。那些建议客户当投资上涨 1 倍时 就自动卖出股票的投资专家们应该为此感到耻辱和 羞愧,因为如果投资者按照他们的建议操作的话, 永远也没有机会抓住一只上涨 10 倍的大牛股。

坦白地讲,我也根本无法预测哪只股票能上涨 10 倍或者 5 倍,只要公司继续保持良好的发展前景, 我就会坚决继续持有这只股票,希望它最终能给我 带来令人高兴的意外惊喜。这种意外惊喜并不是公 司本身经营的成功,而往往是公司股票带来的高回 报。我记得我当初购买 Stop&Shop 股票是因为这是 一只经营保守谨慎且支付股息的公司股票,后来公 司基本面不断改善,我才认识到我手里持有的原来 是一只快速增长型公司的大牛股。

我在投资管理这一行干了 20 年,总算明白了这 个道理:无论一只股票股价是 50 美元还是 1 美元, 当这只股票股价下跌到零时,对于你来说都是老本 亏了个精光,亏损都是 100%。一位投资者以每股 50 美元买入后亏损掉了 99%的投资,另一位投资者 以每股 3 美元的价格买入后亏损掉了 83%的投资, 买入低价股的有什么理由嘲笑买入高价股的呢?不 过是五十步笑百步而已,二者的亏损程度其实差别不大。

③股价只有 3 美元,我能亏多少呢

④最终股价会涨回来的

⑤黎明前总是最黑暗的

人们有一种心理倾向会这样认为:既然事情已 经变得这么糟糕了,那么将来不可能变得更糟糕了。

⑥等到股价反弹到 10 美元时我才会卖出

根据我个人的经验,从来没有一只严重套牢的 股票会如你所愿地反弹到你设定的卖出心理价位。

事实上,就在你说“等股票反弹到 10 美元我才会卖 出”的那一刻,就可能已经注定你将会面临这样的悲惨结局:这只股票在 9.75 美元以下的价位上上 下下振荡几年之后,然后直线下跌到 4 美元,最终 一路大跌到只有 1 美元的股票面值。整个痛苦的过 程可能要持续十年之久,在此期间你得一直忍受着 这只你并不喜欢的股票一路下跌对你的心理折磨, 而所有这一切仅仅是因为你的内心深处有一个声音 告诉自己:我要等到这只股票反弹到 10 美元才卖出。

每当我陷入这种心理误区时,我都会提醒自己, 除非我对这家公司有着足够的信心,在股价下跌时 愿意追加买入更多的股票,否则我就应该立刻卖出 这家公司的股票。

⑦我有什么可担心的,保守型股票不会波 动太大。

公司发展是动态的,公司发展前景是变化的, 根本没有任何一只你可以不管不问只需一直持有的 股票。

⑧等的时间太长了,不可能上涨了

投资者肯定碰到过这种情况:你一直等待一家 公司股价上涨,但等了很久却一直也没有上涨,于 是你实在等得不耐烦了就放弃了这只股票,可是就 在你卖出这只股票的第二天,你梦寐以求很久的上涨就发生了,我称这种情况为“不卖不涨,一卖就涨”。

持有一家你非常喜欢而所有其他人都毫无兴趣 不予理睬的公司股票,的确需要非同寻常的耐心。 也许股价一直一动不动会让你开始想是不是别人是 对的而我是错的,但是只要公司的基本面表明公司发展前景很好,那么你的耐心通常会得到很高的回报。

⑨看看我损失了多少钱,我竟然没买这只大牛股

他们一边仔细看着“纽 约股票交易所十只涨幅最大的股票”,一边想着他们由于没有买入这些大牛股而少赚了多么巨大的一笔钱。

在股票市场投资中,认为别人在股市赚的钱就 是我们自己赔的钱并非一种有益的态度。事实上, 这种态度只会让人完全疯狂。你知道的股票越多, 你发现你错过的大牛股也就越多,很快你就会责备 自己损失了数十亿甚至数万亿美元。

这种想法最糟糕的地方是会导致人们为了追逐最高的回报而盲目购买他们本来不应该购买的股票, 他们这样做只是为了避免像以前一样由于错过大牛 股而“亏损”掉一大笔钱。这样盲目投资经常会让 他们发生真正的亏损,而不仅仅是由于错过大牛股 而产生心理上的亏损。

⑩我错过了这只大牛股,我得抓住下一只 这样的大牛股

股价上涨,所以我选的股票一定是对的; 股价下跌,所以我选的股票一定是错的。

短期内,你选择的股票上涨或下跌,既不代表你的 选股是正确的,也不代表你的选股是错误的。

当你购买了一只股票后,短期内股价上涨或者 下跌只能说明有人愿意支付更多或更少的价钱去购 买同一只股票而已。

在我整个投资生涯中,我从未购买过一次期权, 也没有购买过一次期货,我现在仍然根本不想购买 期权和期货。要想从一般的股票投资上赚钱本身就 已经十分困难了,要想在这些如同赌博一样的期货 或期权交易上赚钱更上难上加难。 据我所知,除非是一个专业的期权或期货交易者,否则想从中赚钱几乎是不可能的。

期权投资最糟糕的地方是持有期权与持有公司 的股份毫不相关。当公司业绩增长非常繁荣兴旺时, 所有持有股份的股东都会受益,但期权投资却是一 个零和游戏,期权交易中一方获得任何1美元的赢 利,相应交易的另一方都会发生1美元的亏损,只 有极少数的期权投资者能够保持一直盈利。

沃伦·巴菲特认为应该将股票期货和期权交易 确定为违法行为,我完全赞成他的观点。

在我们持有的一只股票价格下跌时,我们中的 任何一个人都难免会感到内心惊慌,但是这种惊慌 是有一定限度的,因为我们知道一只股票的股价再 跌也不可能跌到零以下。如果你卖空的某一只股票 价格上涨了,你就会开始意识到没有什么能够阻止 股价的上涨,因为股票的涨幅是没有任何限制的, 因此卖空的亏损也是无限的。

股票市场 整体上像一只个股一样短期波动会和基本面变化 完全背道而驰。

如果你从本书最后这一部分学到了一些东西的 话,我希望你能够记住以下投资原则:

未来 1 个月、1 年或者 3 年的某一天,股市 将会突然大跌。

股市下跌是个极好的机会,买入你喜爱的股票。股价修正——华尔街对股价大幅下跌的定义— —使十分优秀的公司股票变得十分廉价。

不要妄想预测 1 年或 2 年后的市场走势,那是根本不可能的。

你并不需要一直正确,甚至不需要经常正确, 照样能够取得高人一筹的投资业绩。

那些让我赚到大钱的大牛股往往出乎我的意 料之外,公司收购而大涨的股票更是出乎我的意料 之外,但要获得很高的投资回报需要耐心持有股票 好几年而不是只持有几个月。

不同类型的股票有着不同的风险和回报。

连续投资一系列的稳定增长型股票,尽管每 次只有 20%~30%的投资收益率,但由于复利的作 用累积下来会让你赚到一大笔钱。

短期股价走势经常与基本面相反,但长期股 价走势最终取决于公司盈利成长性及其可持续性。

一个公司目前经营得十分糟糕,并不代表这家公司将来经营得不会更加糟糕。

只是根据股价上涨,并不能说明你是对的。 ·只是根据股价下跌,并不能说明你是错的。 ·机构投资者重仓持有且华尔街十分关注的稳定增长型股票在跑赢市场且股价高估之后必然面临 停滞或下跌。

仅仅因为股价便宜就买入一只发展前景普通的公司股票是一种肯定失败的投资之道。

因为股价似乎略为高估就卖出一只杰出的快 速增长型公司股票是一种肯定失败的投资之道。

公司盈利不会无缘无故地增长,快速增长型 公司也不可能永远保持快速增长。

没有买入一只好股票并不会让你损失一分钱, 即使是一只 10 倍股。

一只股票本身并不知道你持有它。

不要过度迷恋你手中的大牛股,因为股价大 涨而洋洋自得,不再关注公司的基本面变化。

如果 一只股票价格跌到零,你的亏损是 100%,让你输 个精光、血本无归,不管你的买入价格是 50 美元、 25 美元、5 美元还是 2 美元。

根据公司基本面认真分析后,清除部分股票 把资金配置到其他更好的股票上,能够进一步改善 你的投资组合业绩。当股价高估以致与公司的真实 表现相脱节,而且更好的投资选择出现时,卖掉高 估的股票转向其他更好的股票。

公司出现利好,如同玩梭哈时翻出好牌,此时应该加大赌注,反之应该减少赌注。

卖出盈利股票却死抱着亏损股票不放,如同拔掉鲜花却浇灌野草,根本不可能因此改善投资业 绩。

如果你认为自己不能战胜市场,那么买入一 只共同基金,这样会省去你自己投资需要花费的大 量精力和金钱。

总会有让人担心的事情发生,不要庸人自扰。

打开你的心灵之门,接纳所有创新的想法。

你并不需要“亲吻所有的女孩”。我也曾错过许多 10倍股,但这并不妨碍我仍然能够战胜市场。

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